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中信出版欲转板 漂亮业绩遭质疑

2019-06-10 15:21中国播报网编辑:admin人气:


  三年前挂牌新三板的中信出版集团股份有限公司如今转战A股,欲登陆创业板。而在高速增长过后遭遇行业增速下滑,公司还能否保持快速增长势头存在不确定性。除成长性存疑外,中信出版还有不少问题被投资者关注。

  中信出版招股书显示,2015-2017年公司营业收入分别为7.57亿元、9.77亿元、12.71亿元,同比增长29.06%、30.09%。同期归属于母公司股东的净利润分别为1亿元、1.28亿元、2.1亿元,同比增长28%、64%。可以看到,公司营业收入保持平稳增长态势,净利润增速明显加快,成长性凸显。然而,随着行业景气度下滑,同行业上市公司在2018年业绩增速均出现大幅下降。其中南方传媒2018年净利润增速仅为7.17%,而该公司2017年业绩增速还高达44.79%。中国科传、新经典2018年净利润增速分别为14.37%、3.65%,均较2017年大幅下滑。在同行上市公司净利润增速快速下滑背景下,中信出版能否独善其身引人关注。

  除中信出版净利润增速远高于营业收入增速外,公司现金流和净利润也存在不匹配问题。2015-2017年公司净利润出现翻番增长,但同期经营活动产生的现金流量净额却增长缓慢。2015年-2017年现金流增长不足三成,且2017年现金流为1.35亿元,远低于净利润。

  中信出版存货大幅增加也从侧面印证行业景气度下滑。2015-2017年,中信出版存货分别为2.73亿元、4.17亿元和5.98亿元,呈现快速增长态势。

  值得一提的是,在公司存货中,库存商品增长速度远高于存货增长速度。2015-2017年公司库存商品分别为5698万元、8155万元、17141万元,同比增长43%、110%。有分析指出,公司库存商品增速明显加快,显示出公司销售情况并不理想,积压商品大增,存货跌价损失的增加将在一定程度上拖累公司业绩。

  同时,中信出版存货周转率也偏低。数据显示,2015-2017年,公司存货周转率分别为1.44次、1.44次、1.37次。而从行业水平来看,2015年、2016年行业存货周转率分别为4.41次、4.73次。两者对比不难看出,公司存货周转率明显低于同行业平均水平。凤凰新闻

  业绩高速增长的中信出版,在毛利率、净资产收益率方面也明显领先于同行平均水平。2015-2017年公司综合毛利率分别为42.8%、41.83%、40%。而公司列举的9家同行业上市公司2015年、2016年平均综合毛利率分别为32.35%、33.05%。从可比年份来看,同行业毛利率在小幅增长,而公司却在逆势走低。虽然公司毛利率变动方向和行业平均值背道而驰,但并不影响综合毛利率高于行业平均水平近10个百分点。

  除毛利率高于同行外,中信出版净资产收益率更是显著高于同行。2015-2017年公司归属于母公司普通股东净利润的净资产收益率分别为37.11%、26.8%、30.52%。而对比同行业上市公司来看,南方传媒2016年、2017年净资产收益率分别为12.8%、14.68%;新经典为25.17%、19.33%;中国出版则为14.39%、10.98%。就2017年来看,公司普遍高出同行业上市公司20个百分点。

  在中信出版众多控股子公司和参股公司中,中信书店备受关注。招股书显示,中信书店2015-2017年营业收入出现明显波动,同时盈利能力不佳问题凸显。2015年、2016年中信书店营业收入分别为2.44亿元、3.67亿元,而同期净利润则仅为125万元、237万元,净利润率不足1%。进入2017年后,中信书店营业收入开始减少,净利润则亏损达到2095万元。

  除中信书店出现亏损外,中信出版4家参股公司中,正信咖啡、中信文化资本、睿宝金服等3家公司均出现不同程度亏损。子公司、参股公司亏损将在一定程度上对中信出版业绩产生负面影响,公司能否拿出对策改变上述公司亏损的窘境是关键。

  在2018年3月中信出版披露招股说明书后,经过1年多时间的排队,公司最终走到了发审委的门口,能否顺利转板6月6日将见分晓,金融投资报记者也将继续关注。

(来源:未知)

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